中國蹊蹺的經濟數據

中國的經濟數據有點像香腸﹕如果你是它的愛好者﹐最好不要對它的製作過程太較真。投資者希望中國的復甦將對亞洲經濟體普遍產生助推作用﹐他們因此向新興市場基金注入了大筆資金﹐在這種情況下﹐由於不同增長指標間出現不一致而產生的論戰特別容易引起共鳴。眼下的關注焦點是中國用電量和工業增加值數據之間的背離。過去10年中的大部分時間﹐中國工業增加值（工業產值與成本的差值）的增長一直與用電量的走勢步調一致。不過最近這種關係卻被打破了﹕用電量仍在下降﹐但工業增加值卻再度以尚佳的速度增長。一些中國問題分析人士說這不合常理﹕如果工業增加值增長數據是炮製出來的﹐這無疑意味著中國最近的國內生產總值數據也被誇大了。中國的統計人員用工業增加值數據來估算工業增長情況﹐工業對中國國內生產總值的貢獻率接近50%。中國電力企業聯合會找到了解決辦法﹕它已停止公佈用電量數據。這樣做本來是為了緩解市場的猜測﹐但卻適得其反地提高了質疑者的懷疑情緒。事實究竟是怎樣的﹐這很難說。鑒於大部分用電量來自對中國經濟的重要性越來越小的產業﹐用電量已不像以往那樣能夠全面反映中國經濟的增長情況﹐這種觀點無疑有一定的道理。但不再關注用電量也會有問題。正如渣打銀行(Standard Chartered)的研究指出的﹐工業增加值無論是否被誇大了﹐它最近都比國內生產總值的惡化情況要嚴重。通常來講﹐二者的關係是反過來的﹔這也從一個側面顯示出中國的國內生產總值可能存在高估。吃香腸時﹐無知就是福。不過在更加清晰的模式開始出現之前﹐投資者還是想對中國的復甦持謹慎態度。